杉杉股份的控制权“分岔路”
杉杉股份（600884.SH）的内斗风波还未彻底终结。原实控人郑永刚离世后，其子郑驹本已在形成新的董事会中当选董事长，然而作为郑永刚遗孀、同样是郑永刚3名子女的母亲周婷却对此提出异议，冲突一触即发。3月26日晚，杉杉股份相关人士对外回应称，郑驹已与周婷建立正常的沟通渠道，并就未来平稳解决目前争议持积极开放的态度。双方的主要争执点，仍然是杉杉股份的实际控制权。周婷认为，自己系郑永刚3名子女的法定监护人，应当被认定为新实控人，而目前未经其同意产生的新董事会存在程序上的瑕疵；杉杉股份则表示尽管实控人归属待定，但新的董事会程序合法有效。Wind数据显示，郑永刚通过杉杉集团有限公司（下称“杉杉集团”）等4个主体控制着杉杉股份49.87%的股份。穿透后，这4个主体的股东均为宁波青刚投资有限公司（下称“宁波青刚”）。天眼查显示，宁波青刚由郑永刚和自然人周继青共同持有，持股比例分别为51%、49%。这也给杉杉股份后续的实际控制关系埋下了多种可能。若按遗产继承关系对郑永刚所持股份进行估算，周婷的持股比例可能会高于郑驹；不过郑驹若与周继青“结盟”，其仍有机会成为杉杉股份的新话事人。但控制权的多种可能，似乎在给处于转型期的杉杉股份股权稳定性带来了更多不确定性。上交所则对此发函要求杉杉股份及相关方妥善处理有关事项、保障上市公司经营稳定和规范运作。信风（ID:TradeWind01）也就前述事项求证杉杉股份，截至发稿前尚未得到回应。短期或难决高下杉杉股份原实控人郑永刚今年2月因病离世后，由于未留下遗嘱导致其所持股份的分配产生了争议。作为交接，杉杉股份3月23日召开的董事会和临时股东大会选举郑永刚之子郑驹成为新董事长。但就在会议当天，郑永刚遗孀、郑驹的继母周婷空降并直指该次股东大会程序违规，并宣称自己才是新实控人。此次冲突很快引来了监管关注。上交所3月26日发函要求，相关方妥善处理有关事项、保障公司经营稳定和规范运作。随着“郑、周二人间建立正常沟通渠道”等信号的释放，这场家族内斗已呈现缓和之象，但在业内看来，杉杉股份的股权结构争执仍难在短时间内得到根本解决。原因之一是周、郑二人均未掌握足够股份，而作为郑永刚的遗孀，周婷与郑永刚还共同育有3名未成年子女。若按照无遗嘱的自然继承关系推定，作为三名子女监护人的周婷最终控制股份数或远大于郑驹。“如果不考虑郑永刚父母是否在世的情况，在没有遗嘱的情况下，周婷及其三个子女、郑驹都是第一顺位继承人，都拥有郑永刚个人持有股权的合法继承权。”泰和泰（深圳）律师事务所律师郭松对信风（ID:TradeWind01）表示，“如果是这5个人平均分配郑永刚所持有的股权，那周婷的份额可以达到4/5。”郑永刚还通过多个持股平台持有杉杉股份，继承过程中的析产并非易事。Wind数据显示，郑永刚通过杉杉集团、宁波朋泽贸易有限公司（下称“朋泽贸易”）、宁波市鄞州捷伦投资有限公司（下称“捷伦投资”）和杉杉控股有限公司（下称“杉杉控股”）控制着杉杉股份49.87%的表决权。这4个主体持股关系穿透后均为宁波青刚投资有限公司。天眼查显示，郑永刚持有宁波青刚51%的股份，剩余的49%股份由自然人周继青持有。多方市场信息交叉验证显示，周继青或正是郑永刚的前妻，若这一信息属实，则控制权的走向并不利于周婷对于实控权的争取。从过往履历看，郑永刚似乎也有意培养郑驹作为接班人。从2015年起，郑驹就出任了杉杉控股的董事长，并负责投资、医疗、旅游等业务。“我正在培养儿子接班。儿子从小在上海长大，现在公司任总裁，就是学习接班。我在员工大会上公开讲，公司肯定是要儿子接班的。我很传统，就是个农民，我的理念是：儿子生在我家，就该他继承。”郑永刚曾公开表示。3月27日，杉杉股份向信风（ID:TradeWind01）表示目前经营一切正常，但对于控制权等事宜，截至截稿前并未做出更多回复。“如果双方都能够各让一步，我觉得郑驹成为实控人也许是更好的结局，因为目前郑驹已经被董事会选为董事长，说明其在董事会获得了多数支持，这应该也是凭借了其父亲生前的部分影响力。”郭松表示。郑永刚持股关系图转型期的难题郑永刚的突然离世以及所引发的控制权之争，显然成为了杉杉股份转型之路上的新变量。早在20年前，郑永刚就带领杉杉股份跨界进入负极材料、电解液等锂电上游材料业，杉杉股份也由此在2017年首度迎来业绩井喷——当年收入和归母净利润分别为82.71亿元、8.96亿元，二者分别同比增长了51.70%、171.42%。在2021年下游新能源汽车行业的高景气度推动下，杉杉股份的业绩更是达到了历史之巅，同年营业收入和归母净利润分别为206.99亿元、33.40亿元，二者同比增长分别达151.94%、2320%。截至2022年上半年底，杉杉股份的负极材料出货量已达到全球第二的水平。但关于负极材料是否会出现产能过剩的市场担忧一直不绝于耳。“由于过去两年大规模的产能建设将会集中在2023-2024年释放，负极材料市场的产能将会出现结构性过剩，届时将导致市场新增产能以及投资会逐渐减少。”高工产研指出。如此一来，负极材料的价格是否将出现波动仍需市场的进一步验证。充满忧患意识的郑永刚，一直在为杉杉股份寻找新的业务增长点。2021年，杉杉股份斥资72.31亿元大举进军LCD领域，收购LG化学旗下在中国大陆和韩国的LCD偏光片业务70%的权益。2022年上半年，杉杉股份的偏光片业务已创收57.27亿元，相应的归母净利润为8亿元。但该市场同样存在不确定性，原因主要是与OLED之间的竞争。例如将LCD偏光片业务转让后，LG化学仍然保留了车载OLED等偏光片产品线。在市场看来，未来具有高亮度、高对比度等优势的OLED仍然有一定概率取代LCD，但受限于良品率、产品寿命短等问题，OLED目前尚未实现规模化生产。不过国内已有部分厂商在OLED领域实现了突破。深纺织A（000045.SZ）2022年12月宣布，已实现OLED电视和手机用偏光片产品量产，填补了国内空白。一旦OLED进一步成为主流，耗巨资进入的LCD业务显然也会存在风险。杉杉股份本就处于进入新业务的关键期，此次实控权内斗风波，又会将公司推向何方，市场正在等待答案。
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